Cláusulas económicas›Preferencia de liquidación
Si entra un inversor con preferencia de liquidación, ¿qué variante estáis dispuestos a aceptar?
El problema real
Vender la empresa por 465 millones y cobrar cero (el escenario FanDuel): la pila de preferencias de liquidación se lleva todo antes de que las acciones ordinarias vean un euro. Tu porcentaje no es tu dinero; tu posición en la cascada de pagos sí.
Las opciones sobre la mesa
1× no participativa
SanoEl inversor elige: o recupera su inversión, o convierte y cobra su porcentaje como todos. El estándar sano de mercado. Complemento útil: un carve-out para fundadores que cobra antes que la preferencia.
1× participativa (double dip)
AgresivoEl inversor recupera su inversión Y ADEMÁS cobra su porcentaje del resto: cobra dos veces.
2× o 3× (participativa o no)
TóxicoSeñal de alarma: o la empresa está desesperada o el inversor es depredador. Hipoteca los exits intermedios, que son los más frecuentes.
Sin preferencia de liquidación
NeutroIdeal para el fundador, pero casi ningún VC invierte sin 1×: plantearlo como posición de salida, no como expectativa.
No lo tengo claro
Neutro
Si lo pactáis, os quedará por concretar
- El carve-out de fundadores: importe y posición en la cascada (cobra antes que la preferencia)
- Qué pasa con la preferencia en rondas siguientes: ¿se apila? ¿seniority o pari passu?
- Comportamiento en exits parciales y en liquidaciones que no son venta
Dato de mercado
La 1× no participativa está en el 95-98% de las rondas americanas y ~77% de las europeas; en el corpus, la preferencia aparece en el 45,5% de los modelos EN frente al 9,2% de los documentos españoles — vive en las rondas VC, no en el pacto medio.
Cuánto pesa en tu mesa